事件:寶馨科技發(fā)布2015 年一季報,一季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1.27 億元,同比增長58%,歸屬凈利潤1563 萬元,同比增長135%,扣非后凈利潤1548 萬元,同比增長157.6%。基本每股收益為0.06 元。公司同時預告2015 年H1 業(yè)績區(qū)間為3054.75-3563.88 萬元,同比增長200-250%。

    子公司業(yè)績爆發(fā),全年業(yè)績增速逐季提升。公司一季度最終公布的業(yè)績在預告區(qū)間中值偏上(扣非值超過區(qū)間上沿),主要原因是去年并購的友智科技和上海阿帕尼實現(xiàn)財務并表,以及子公司友智科技業(yè)績暴增和母公司傳統(tǒng)業(yè)務改善(上海阿帕尼一季度暫無貢獻業(yè)績)。

    全年看,我們認為,受益霧霾治理壓力劇增,公司友智科技和上海阿帕尼業(yè)務均有望持續(xù)爆發(fā),特別是阿帕尼,其高壓電極鍋爐改造業(yè)務順應地方政府取締燃煤鍋爐需求,項目訂單應接不暇。我們判斷,隨著上海阿帕尼2014 年首批項目的逐步交付(二季度確認是大概率事件),阿帕尼將在二季度開始貢獻業(yè)績,公司全年業(yè)績增速逐季提升是確定性事件,中報業(yè)績區(qū)間進一步提升至200-250%已是最明確的信號。

    激勵方案提供股價短期安全支撐。公司近日公布了首期期權激勵方案,根據(jù)方案,公司未來4 年業(yè)績復合增速不低于80%,行權價為24.6 元/股。公司在股權變更尚未最終交割完成之前(交割只是履行正常手續(xù),公司控制權已實質變更),就大手筆推出首次期權激勵方案,無論是從推出時點(距簽署第二筆股權轉讓協(xié)議僅1 月余)、激勵力度、覆蓋面來看,都遠超市場預期,反映新股東和管理層對于推動公司轉型、升級的強烈意愿,而看似苛刻的高行權價格實則顯示公司對于未來業(yè)績高增長的超級自信,短期提供二級市場股價的安全支撐。

    仍然建議投資者買入!我們預計,2015-2017 年公司凈利潤分別為1.48、2.29 和3.11億元,同比增長161%、36%和23%,對應EPS 分別為0.53 元、0.83 元和1.12 元,當前股價對應PE 分別為54 倍、35 倍和25 倍?？紤]到上海阿帕尼業(yè)務巨大的市場空間以及公司股權變更后持續(xù)的并購預期,維持公司“買入”評級。

    風險提示:阿帕尼工程進度低預期、友智科技銷售不達預期